2019年2月，家得宝发布的2018财年业绩报告显示其全年总营收为1082亿美元，折合人民币约7241.5亿元，较上一财年增长73亿美元，同比增长7.2%；净利润增长相当可观，由上一财年的86.3亿美元增长至111.2亿美元，增速达到28.9%；季营收增长率在2018财年第四季度达到10.9%。在零售行业不景气的当下，这些数据令人印象深刻。

然而我们发现，财报发布后家得宝的股价发生了小幅度下跌，反映了投资人普遍的不乐观情绪。我们认为症结在于：一方面，家得宝在第四季度的表现虽强于同行，也强于上一财年发布的预期，却弱于分析师普遍给出的预期；另一方面，由于内因和外因的双重作用，民众对于美国线下家居零售行业持保守态度。

2019年对于家得宝而言是顺风还是逆风？答案在八大因素之中。

逆风，如何翻盘？

对于家得宝而言，2019年是不被外界看好的一年。

消费者购房能力低下，巧妇难为无米之炊。

2018年底，美国房价增速终于放缓，然而房地产行业仍旧不容乐观。美国房价多年攀升所累积的价格增幅已经远超过收入增速，消费者的购房能力被削弱，购房信心连年下滑。不仅如此，根据Mortgage News Daily的报道，美国30年期固定贷款利率一度在2018年10月突破5%，触及八年高点，使得借贷成本大大增加；该数据在2018年12月略微下滑，从月初的4.9%降至年关时的4.6%，但同比仍处于高位，不利于房地产市场扩张。

房价居高、利率攀升，消费者购房意愿低下，直接影响房屋销售数据。去年12月，美国房屋销量跌至三年来最低值。美国全国房地产经纪人协会（Nation Association of Realtors）公布，去年12月美国现房销售量下滑6.4%，触底2015年11月以来的最低值，同比暴跌10.3%。2018年全年房屋销量下降3.1%，为534万套，也是2015年以来的最低水平。

上游房产交易市场持续低迷，进入下游家居零售业的新房数量锐减，家居零售行业销售情况自然随之受到严重波及。另一方面，高昂的房价也在无形中压缩了购房者留给家居装饰的预算。“买房难”导致的家装市场需求不足问题在过去几年内是困扰包括家得宝在内的一众家居零售商的罪魁祸首之一，在未来一年可能仍是如此。

巨额债务为未来的利润增长设定了更高要求。2018财年业绩报告显示，家得宝负债已达到约459亿美元，其中长期债务为268亿美元。现金和现金等价物为17.8亿美元，较上一财年锐减50%。在2019年，家得宝需要创造更多的利润来对冲债务。这将是一项不小的挑战。

运输成本上升将为利润带来压力。2018财年，家得宝面临运输成本上升的难题，因成本上升，第四季度毛利率下降19个基点。虽然家得宝并不是唯一一家面临高运输成本的公司，但在2019财年，家得宝向线上销售的转变以及当日达、次日达等业务的扩张将继续对毛利率造成压力。家得宝在2018财年业绩报告中预计其2019财年毛利率将收缩约34个基点至约37％，而2018财年毛利率为37.3％。

供应链基础设施方面的投资将对利润造成影响。 家得宝计划显着改善其供应链基础设施，包括建造大型物流仓库、打造自有物流体系等，预计未来五年的投资将超过10亿美元。虽然该计划的长期利益是巨大的，但可能会在短期内影响利润。

顺风，助力起飞？

现实的情况是：不乐观的因素受到广泛关注，然而乐观的因素同样不少，二者在一段时期内可以共存。

房屋老旧，修复、改装需求广泛存在。虽然在今年内进入家居家装行业的新房数量可能不会有乐观的表现，但美国的住房普遍较旧，居民对于修复和改造的需求比较大，从长远来看，这将推动家得宝的增长。此外，美国的失业率正处于2000年以来的最低水平，人均收入也在不断提高，稳健的经济状况对家得宝来说是个好兆头。

企业客户贡献的销售额超过散客，再次被证明是增长的关键驱动因素。尽管企业客户只占家得宝客户群的一小部分，但他们对总销售额的贡献达到将近一半。此外，企业客户部门的销售额在2018财年一直高于家得宝平均水平，超过1000美元的大宗交易约占家得宝美国销售额的20％。因此，持续关注这一细分市场对于确保未来增长至关重要。家得宝一直扩大在B2B平台开发、订单交付能力上的投资以促进加深与企业客户的关系。在2019年，企业客户带来的更多的大宗交易对家得宝的助力也值得期待。

线上零售成为有力推动者。家得宝一直致力于将线上和线下渠道联系起来以提升购物体验和利润率。由于受到在线流量增加的推动，家得宝线上销售部门的业绩在2018财年实现稳健增长，线上销售额首次达到线下销售额的三倍，为家得宝带来了更高的收入和盈利能力。通过专注于这种线上与线下相互关联、有机共存的渠道策略，家得宝每平方英尺的销售额得到了有效提高。可以肯定的是，如火如荼的线上零售一定会成为推动家得宝在2019年向前发展的火车头之一。

税收改革降低税率，带来利好消息。由于美国税收改革，家得宝的有效税率在2018财年大幅下降至略低于24％。其2019年的税率可能会在25％的范围内，税率的下调，有利于家得宝在未来继续维持较高的净利润率。

2018的成绩已然清零，2019的答卷仍有待书写。无论对于家得宝、美国家居零售商还是对于中国家居企业，逆风来时力争翻盘，顺风来时借势起飞，认清形势、看准时机是破局的不二法门。面对机遇和挑战并存的市场环境，2019年的家得宝能否实现逆风而上，让我们拭目以待。